역발상 주식투자(Beat the crown)-캔피셔(Kenneth Fisher)

완독일 : 2020.06.03 ,  평점 : 5.0 / 5.0

 

1장 두뇌 훈련 지침

point(역발상 투자자란 무엇일까?)

- 역발상 투자에 대한 월스트리트의 정의가 틀린 이유

- 일반 통념이 어리석은 이유

- 진정한 역발상 투자자의 자질

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1)월스트리트의 역발상 투자자 정의는 모순

: 이분법적으로 비관하는 사람은 역발상투자자가 아니다.

 

2) 심술궂은 비주류 군중

: 군중들의 생각에 반대로만 생각하는 비주류 군중들 하지만 이것은 역발상 투자가가 아니다.

ex)연준의 약적 완화를 주류 군중은 주가를 받쳐줌으로 호재라고 생각하고

비주류 군중은 인플레이션 위험을 불러옴으로 악재라고 한다. 하지만 캔피셔는

디플레이션을 일으킴으로써 악재라고 말한다.

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3) 어디에나 예외는 있다

: 확증편향에 노츨되지 말자. 군중,비주류 군중, 역발상 투자자도 가끔 빗날갈때가 있다.

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4) 대부분 투자자가 대부분 시점에 대부분 틀리는 이유

: 무심코 시장여론에 이끌려가는 집단사고에 빠질기 때문이다.

교과서,경험법칙만 의존하는 것은 위험하다. 역발상 투자자는 시장여론과 일반 통념에 얽매이지 않는다.

대중매체를 이용해라. 그러면 대중의 생각과 심리를 매우 쉽게 파악할수 있다.

ex)양적완화는 장단기 금리차를 줄여 은행의 대출을 억제해서 대출 성장률이 지난

수십년동안 최저를 기록했고, 통화량도 증가하지 않았다.

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5) 역발상 투자자의 첫 번째 원칙

: 사람들이 시장에서 어떤 사건이 일어난다고 믿으면 역발상 투자자는 그와 다른 사건이 일어난다고 믿는다. 바로 이대목에서 비주류 군중은 혼란에 빠진다.

두번째 원칙은 역발상 투자자도 간혹 틀린다는 사실이다. 승률 60~70%를 유지해야함

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6) 만물을 꿰뚫어보는 시장

: 시장은 단기적으로 비효율적이지만 장기적으로는 효율적이고, 현재 일어난 모든예상을 다주가에 반영했으므로 군중들의 예상과 다른 방향으로 움직인다.

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7) 다른 방향이지, 반대 방향이 아니다

: 군중의 예상이 무엇이든 장담컨데 예상을 벗어난다.

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8) 올바른 마음자세

: 역발상 투자자는 인내심이 있어 장기적으로 생각해야함. 단기적 사고에 빠지면 불아해져 잘못된 결정을 내림

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9) 자신을 억제하라

: 역발상 투자자도 30~40퍼센트는 틀린다고 예상해야한다. 군중이 원하는 방향으로 가지 않는다.

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2장 종형 곡선이 들려주는 이야기

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point(전문가들이 어떻게 해서 틀리고 왜틀리는지 이해하는 작업)

- 전문가들이 대부분 시점에서 대부분 틀리는 이유

- 전문가들의 오류를 이용해서 시장을 예측하는 방법

- 정밀한 예측이 중요하지 않은 이유

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1) 달력에 집작하는 월스트리트

연간 수익률은 중요하지 않다. 달력에 대한 집착에서 벗어나면 우리는 독자적인 사고를 할수 있다. 강세장이 2년가느냐,10년가느냐가 중요하다.

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2) 전문가들의 집단사고

: 시장은 전문가들이 생각하는 것을 알고 시장에 반영되어 있다.

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3)역발상 투자자자가 전문가들의 예측치를 이용하는 방법

: (1) x-y축 선을 그린다(5%단위)

(2) 소폭상승(0~20%), 대폭 상승(20%초과), 소폭하락(-0~20%), 대폭하락

(-20%초과), 보합(0)

(3) 전문가가 선택한거 하나를 제외, 보합제외

(4) 3가지가 남음

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4)대가도 실수할 때가 있다

: 매월 12월<비지니스위크>가 발표하는 전문가 예측치 조사 이용하면 월스트리트의 심리를 알려주는 훌륭한 표본

방안에 코끼리를 찾아라

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5) 월스트리트를 누르는 법

: 전문가들 집단사고를 피해서 투자하자

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3장 흡혈귀와 종말론자들

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point(흡혈귀 같은 대중매체에 휩쓸리지 않는 방법)

- 중요한 뉴스와 소음을 구분하는 방법

- 대중매체의 과장보도를 분쇄하는 간단한 논리

- 대중매체의 거짓말을 파악하는 방법

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1) 대중매체의 관점은 결함투정이다

: 99%가 쓸모없는 기사이고 이런 기사를 수십번 읽으면 실제로 이런 기사가 중요하다고 믿는다. 30개월안에 일어날일이 아닌것은 쓸모가 없다. 시장은 초단기 과제는 이미 처리했고 초장기 과제는 전혀 신경쓰지 않는다.

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2)코앞의 흡혈귀

테러, 전염병 등의 의해서 시장에서 달아날 필요는 없다. 사람들은 조만간 이성을

되찾을 것이고, 그러면 시장으 회복될 것이므로 우리는 이것을 이용하면 된다.

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3) 쓸모없는 지표 분석

역발상 투자자는 소음을 걸러내 단순하게 생각한다. 단순한면은 유리하다.

첫째 대부분 단순한 답이 정답이기 때문이다. 둘때 제정신을 유지할 수 있기 때문이다. GDP등 과거에 일어난 일들이고 수출과 수입모두 증가했더라도 이미 가격에 반영되어 있다.

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4) 신통한 지표

- 경기선행지구(LEI) 단순하면서도 신통한 지수, 경기선행지수 추세는 대개 몇개월 선행한다.

- 경기선행지수 구성요소

(1) 평균 주당 제조업 근로시간

(2) 평균 주당 신규 실업수당 청구권자 수

(3) 소비재 신규 주문

(4) 비방위 자본재 신규 부문

(5) 공급관리자협회 신규 주문자수

(6) 민간주택건설 허가 건수

(7) S&P 500 주가지수(월평균증가)

(8) 선행신용지수

(9) 장단기 금리 차이

(10) 평균 소비자 경제활동 기대

- 세계경제의 흐름을 보려면 미국,영국, 중국, 일본 유로존 경기선행지수만 보면됨

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2008년에 처럼 자금조달시장이 얼어붙으면 경기선행지수가 제대로 작동하지 않음 그래서 선행신용지수를 개발함

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경기선행지수에 주가가 포함됨으로 경기선행지수로 주식시장을 예측하면 안됨

하지만 경기 흐름을 내다볼수 있다. 경기으 이중 침체를 두려워할때 경기선행지수를 보면 된다.

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5) 전쟁이 미치는 영향

대중매체는 역사를 돌아보지 않으며 역사는 역발상 투자자는에게 강력한 수단이 된다.

세계전쟁은 주가에 중대한 영향을 미치지만 지역 분쟁은 그렇지 않다.

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6) 소가 되지 말고 역발상 투자자가 되라

되새김질은 그 다지 유용한 행위가 아니다. 이미 주가에 반영되어 있다.

 

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4장 30개월 안에 일어나지 않을 사건

point(30개월 안에 일어날 사건인가?)

- 정치 및 사회 문제를 경제 문제와 구분하는 방법

- 저녁 파티에서 미국 부채 이야기가 나올때 두각을 나타내는 방법

- 대중매체가 겁주려고 쏟아내는 온갖 장기 추세를 날카롭게 비판하는 방법

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1) 베이비붐 세대는 폭탄인가?

너무먼이야기이다.

2) 사회 보장제도와 노인의료보험제도는?

초과인구로 사회 보장제도는 파산한다. 30개월 안에 일어날 일이 아니다.

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3) 젊은 세대가 계속 방황에서 벗어나지 못한다면?

대학생들 학자금을 갚을 수 있을까라는 질문에 대학생들은 조금더 연봉을 받고

대출금을 갚는데 문제가 없다.

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4) 국가 부채

30개월 안에 일어날 일이 아니다.

국가는 부채를 갚을 필요가 없다. 단지 이자를 지급하고 만기에 국채를 차환해서 발행하면된다. 부채를 유지하기만 하면된다. 경제가 성장하면 부채를 관리하기가 매우 쉽다.

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5) 부채 때문에 인플레이션이 치솟는다면?

30개월 안에 일어날 일은 아니다. 정부는 부채를 감당할수 없을때 통화증발을 일으킨다. 통화증발은 인플레이션을 유발하면 지급이자 부담이 감소한다. 지급이재 금액은 똑같아도 그 가치가 떨어지기 때문이다. 기술이 더좋아지고,생산성이 좋아지면 새로운 경제 여역을 창출해낸다.

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6) 미국이 혁식을 중단한다면?

(1) 무어의 법칙 - 트랜지스터의 숫자가 2년마다 두배로 늘어남

(2) 쿠미의 법칙 - 컴퓨터의 에너지 효율성이 1.5년마다 두배씩 향산된다.

(3) 크라이더의 법칙 - 디스크 드라이브 1인치에 저장되는 데이터 법칙

(4) 새년-히틀러 정리 - 광대역폭에 채널을 더많이 만들어낼수록 정보를 더 선명하고 빠르게 보낼수 있다는 이론

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7) 지구 온난화

역발상 투자자의 사고 방식

(1) 우리는 과학자가 아니다.

(2) 어느쪽이 옳은지 아무도 알지 못한다는 사실을 받아들이자

(3) 30개월 안에 일어날일은 아니다.

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8) 소득 불균형

- 주식시장은 주식을 사서 주가를 띄워주기만 한다면, 누구의 돈이지 따지지 않는다. 주식시장이 걱정하는 부분으 정치인들이 대규모 재분배 계획을 도입해서 소득불균형을 해결하려고 할때이다.그러나 30개월 안에 일어날 일은아니다.

 

9) 달러가 세계 준비통화의 지위를 상실한다면?

첫째, 미국의 차입비용이 낮아진다.

둘째, IMF가 발표하는 실제 외환보유액은 달러가 줄고 잇다.

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달러가 준비통화가 된이유는 미국의 부채가 많아서 이다.

 

10) 시장이 아는 것

시장은 30 개월 안에 일어나는가?

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5. 방 안의 코끼리를 바로 보는 법

point(방안에 코끼리를 찾는 법)

- 코끼리는 어떻게 힘을 얻는가?

- 어떤 코끼리가 막강한가?

- 코끼리는 어디에 숨어 있는가?

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1) 코끼리는 어떻게 힘을 얻는가?

잊어버린 지식, 뻔하지만 가격에 반영되지 않은것

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2) 아기 코끼리 덤보, 총이익률, 기타 하늘을 나는 코끼리들

총영업이익률이 높을 수록 장래에 더 많은 자원을 확보할수 있다.

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3)호재가 악재로 위장할때

자사주 매입 호재인가? 악재인가?

호재이다

4) 수익률 곡선

장단기 금리차는 은행 총영업이이률이다. 장단기 금리차가 줄어들면 대출이 줄어들어서 통화순환이 잘안된다.

5) 코끼리가 공격할때

모두가 특정관심사에 대해서 논의가 중단될때 (예 미국부채의 관한이야기)

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6) 비극의 역사

대통령이 바뀌어도 어떻게 바뀌는지가 중요하다.

 

7) 교과서가 거짓말할때

 

8) 코끼리가 될수 없는 것

- 논리가 좋아하더라도 월스트리트가 좋아하는 것은 코끼리가 될수 없다.

- 코끼리는 언제나 존재한다(기술이면 다른 항목가 접목시켜서 발생되는것들)

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6. 당신이 혐오할 챕터

우선 편견을 버려라

내가 지지하는 후보가 최고일까?

교착상태라는 마법의 코끼리

의회에서 잠자는 법안

보이는 것과 보이지 않는것

정치인보다 나쁜 집단

다음 위기를 더 심각하게 만든 정부 정책

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-대통령임기2~3년차

- 교축상태는 좋은것이다

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7장 교과서는 치워라

point(교과서적인 투자원칙이 통하지 않는 이유)

- 교과서 이론이나'모두가아는' 투자 우너칙이 현실세계에서 통하지 않는 이유

- 평가기법과 소형주에 대한 전통적 사고를 받아들여야 하는가?

- 연준의 통화정책이 타당하지 않은 이유

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1) 교과서를 내던지지 마라, 그러나 한계는 알아둬라!

교과서 이론은 이미 주가에 반영되었다.

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2) 첫 번째 원칙:PER은 예측력이 없다.

3) 혁신적인 CAPE비율도 만능이 아니다

4)소형주가 유리하다?

사람들은 소형주가 유리하다면서 왜 대형주를 보유하는 것일까?

소형주가 단기가 많이 상승하여 소형주가 유리한것처럼 보인다

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5) 환상적인 학문공신

 

6) 그러면 어떻게 배워야 하는가?

스승을 찾아라

 

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8장 이 책도 버려라

point(책속의 독서클럽)

- 유행을 따라가는 새 책이 투자에 유용하지 않는 이유

- 잊혀진 고전, 탁월한 전기, 유용한 역사서

- 대중매체의 비관론에서 벗어나게 해주는 현대 고전

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1)마일리 사이러스,저스틴 비버, 팝스타 경제학

2)고전이 된 이유

(1) 벤저미 그레이엄<현명한투자자>

(2) 필립 피셔<위대한 기업에 투자하라>

(3) 에드윈 르페브로<제시 리버모어 회상>

(4) 데이비드 드레면<데이비드 드레먼의 역발상 주자>

(5) 프레드 쉐드<고객의 요트는 어디에 있는가>

(6) 보이드 스팍스<고객관리자>

(7)

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3) 철확과 경제학 개론

(1) 프레데릭 바스티아 <보이는 것과 보이지 않는것>

(2) 에덤 스미스<국부론>

(3) 스티브 포브스 에리자베스 에임즈<자본주의는 어떻게 우리를 구할 것인가>

(4) 앵거스 블랙< 새급지주의자의 경제 본질 지침서>

(5) 로저 뱁슨<통화량 경기지표>

(6) 웨슬리 미첼<경기순환>

(7) 대럴 허프<새빨간 거짓말 통계>

 

4) 전설적 투자가로부터 배우는 방법

(1) 프레더릭 모턴<205년 금융재벌 로스차일드 가문>

(2) 론 처논<금융 제국 JP 모건>

(3) 앨브로 마틴<북서부의 길을 열어준 제임스 힐>

(4) 에드웓 래니핸 2세<월스트리트의 흉악한 천재>

(5) 보이든 스팍스,새뮤얼 테이러 무어<헤티 그린: 돈으 사랑한 여인>

(6) 조너선 데이비스 앨러스데어 네른,<템플턴의 투자법>

(7) 윈스럽 스미스 2세<번개를 병에 담다>

 

5) 역사를 기억하지 못하는 사람들

(1) 찰스 맥케이<대중의 미앙과 광기>

(2) 밀턴프리드면.안나 제이콥슨 슈워츠<미국 통화의 역사>

(3) 더글러스 노스<과거 미국의 성장과 복지>

(4) 래리 핵<해리먼 대힐:윌스트리트 최대의 철도 전쟁>

(5) 피터 테민<잭슨주의 경제>

 

6) 21세기 고전

(1) 매트 리들리<이성적 낙관주의자>

(2) 윌리엄 아이작<무의미한 공황>

 

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9장 감정과 편견을 통제하라:행동재무학

행동재무학의 탄생

표류하는 행동재무학

학문과 자본주의와 마케팅의 결합

행동재무하고가 전술적 포지셔닝

최근정보편향과 심리

행동재무학에서 얻는 전술적 이점

종목 선택

시장을 떠나야 할때

자제력의 중요성

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10장 부정적이고 근시안적인 대중매체

뉴스를 이용하는 법

대중매체가 항상 놓치는 것

우리는 기술을 믿나이다

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1. 사람들은 시장에서 어떤 사건이 일어난다고 믿으면 역발상 투자자는 다른 사건이 일어난다고 믿는다

2. 역발상투자자가 전문가 예측치를 이용하는 방법

1) x-y축 선을 그린다(5%단위)

2) 소폭상승(0~20%), 대폭 상승(20%초과), 소폭하락(-0~20%), 대폭하락(-20%초과), 보합(0)

3) 전문가가 선택한거 하나를 제외, 보합제외

3가지가 남음

4) 해설가들이 말하는 위험이나 기회가 무엇인지 파악한뒤, 전문가들이 보지 못한 간과한 위험이나 기회를 조사

3. 다른방향이지 반대방향이 아니다

4. 3~30개월이 시장에 반영됨

6. 미국,영국,중국,일본,유로존 경기선행지수(LEI)

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7. 부채가 경제 성장을 막진 않는다. 성장의 변수는 자원,노동,자본,기술이다

(국채는 차환발행 함으로써 막는다)

8. 부채와 인플레이션

- 통화증발 : 국체의 이자를 못갚을경우만 해당

9. 코끼리

1) 총영업이익률(GPMs)

2) 자사주매입

- 매출과 이익과는 관련없지만 주당 매출과 이익은 증가

3) 수익률 곡선

4)

10. www.mutiple.com